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瑞安论坛:姜超:比起通缩,我更忧郁滞胀



疫情打击之下,到底未来是走向通缩照样通胀,这是个主要的问题!今年全球主要国家祭出了力度空前的财政和钱币刺激,本质是开动印钞机来抗疫。但疫情终将已往,而超发的钱币却是覆水难收,这意味着未来我们要高度小心滞胀的风险,未来要重视黄金、商品和房产等实物商品的设置价值,股市也能抗通胀,但对于债市则需提防下跌风险。



泉源:  姜超宏观债券研究(ID:jiangchao8848)

作者:  海通证券 姜超

 


 

1.  市场预期通缩风险

从今年以来全球各种资产价钱的显示来看,隐含的是通缩的预期。

商品价钱大幅下跌。

首先,最为直观的显示是各种商品价钱的大幅下跌。

从年头至今,最主要的三大工业质料均大幅下跌,其中布伦特原油期货价钱下跌了51%LME铜价下跌了18.4%,上海螺纹钢期货价钱下跌了5.5%

而从农产品价钱来看,芝加哥商品交易所的三大农产品期货价钱年内也都有下跌,其中玉米价钱下跌14.2%,大豆价钱下跌9.7%,小麦价钱下跌0.2%

其次是债市的大幅上涨,利率大幅下降。从年头至今,美国、中国、英国、德国的10年期国债利率划分下降了120bp60bp46bp11bp,其背后隐含的也是通胀预期的大幅回落。

以美国5年期国债为例,可以将其分解为现实利率与通胀预期之和。其中现实利率可以考察

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